5分鐘認識ESG獨立研究的領導品牌—Sustainalytics

Sustainalytics為ESG獨立研究的領導品牌，超過25年的經驗，擁有超過200名研究員，ESG涵蓋公司數超過13,000家。受惠於ESG逐漸受到投資人重視，於2020年被Morningstar併購。

ESG評級哪裡找?

Sustainalytics的ESG評級最大特點就是完美與Yahoo Finance結合，在我們日常生活中所熟悉的Yahoo Finance網站就可以直接找到，完全不需要再花額外精力去搜尋。

進到Yahoo Finance網站，我們可以直接搜尋一檔股票，比方說蘋果公司。然後我們只要點選”Sustainability”，就可以看到ESG風險分數。顯示如下圖。除了ESG整體風險分數外，我們也可以看到E, S, G的分別細項風險分數。另外，因為評定ESG風險分數曠日耗時，需要耗費不少人力，因此風險分數以每年評定一次為主。而在其他日子中，如果公司有突發事件，並且還在發生中，則可以在爭議分數(Controversy Level)看到。在畫面右半邊的部分，則可以看到一些同業的ESG分數評級比較。

當然啦，在Yahoo Finance上看到的主要是Summary, Sustainalytics也是有產出細部報告的，整體報告格式如下。主要就是多了更多的細部說明，以及在各個細目的表現，但這個部分基本上就是屬於要付費購買的報告了。其實對於一般投資人而言，Yahoo Finance上的資訊應該就很夠用了，因為那就是Sustainalytics對於ESG評定的最終結果。而這個細目版本主要適合法人產品開發或推廣的需求，或是適合需要針對ESG做非常細部研究的投資人。

ESG分數如何解析?

在Sustainalytics的ESG評級系統中，主要是透過獨創的二維架構，衡量量公司ESG曝險以及已控制風險差距來給定ESG風險評級。也正因為分數所衡量的是公司ESG風險，因此分數愈低愈好。在Sustainalytics的評分系統中，分數從0-100，每10分為一個級距，0-10分為幾乎無風險，超過40分則為ESG嚴重風險。

而根據Sustainalytics所提供2018年的報告，整體分布如下:

另外，在先前提到Controversy Level的部分，也是愈低愈好。因為愈高就代表著爭議性愈大。

ESG分數如何給定?

在了解了從哪邊可以查詢到ESG評分結果，以及對於結果的判讀以後。接下來，讓我們一起來看到這個ESG分數究竟是如何形成的呢?

Sustainalytics的ESG涵蓋哪些面向?

ESG為Environmental, Social, 以及 Governance的縮寫，而這三大支柱底下又會包含者許多子議題，下圖為Sustainalytics所重視的ESG議題。

如何評分?

Sustainalytics將ESG風險分為可控制風險與不可控制風險兩類，在可控制風險中，又區分成公司以控制之風險與未控制之風險。而公司未控制之風險與不可控制風險之加總就是所謂的unmanaged Risk (下圖深藍色的部分)，也就是ESG風險分數的來源。

實際案例

或許聽起來還是很抽象，這邊讓我們一起來看到一個實際案例。在下圖中，我們可以看到一層一層的計算方式，是如何導出最終結果的。

Step1. 計算公司的整體ESG曝險

首先，Sustainalytics會依據公司所屬的子產業，依據這些公司的過去紀錄、結構性外部資料(如碳排放)、公司報告、第三方報告等等來評定子產業曝險。

接下來，在個別公司部分，會依據公司的產品, 財務狀況, 相關事件及地理位置等等，再加上研究團隊的分析，去計算出Issue Beta。

最後將兩者相乘，就等於公司的ESG總曝險。

$$公司ESG曝險=子產業曝險 \times \ \ Beta$$

Step2. 衡量公司ESG曝險中的可控制風險

這個部分會透過可控制風險因子MRF來衡量，MRF主要介於30%-100%，代表公司理論上來說可控制的風險。

可控制風險要素主要包含以下四類:

1. 確保員工合規: 職業健康與安全
2. 對外聯繫能力: 網路安全
3. 較複雜議題: 全球供應鏈
4. 實體發展限制: 如科技創新與碳排放汙染

Step3. 衡量在可控制風險中，公司已控制之風險

公司已控制風險的部分，會透過公司管理分數來衡量。而公司管理分數主要包含以下兩大部分:

1. 管理指標: 公司的政策、管理系統、證明等等
2. 外部關注指標: 碳排放、碳強度、爭議事件

緊接著，我們把可控制風險*公司管理分數就可以得到已控制風險。

$$已控制風險=可控制風險\times 公司風險管理分數$$

Step4. 計算最終ESG分數

現在，讓我們回到前面的樹狀圖看一下。我們知道我們主要要衡量的是深藍色的部分，也就是公司ESG風險中不可控制以及未控制之風險。在上面，我們透過層層的計算，終於取得了公司已控制風險。那麼現在，我們是不是只要把公司的ESG曝險扣除公司已控制之風險，就會得到我們想要的深藍色部分了呢?

$$Unmanaged \ \ Risk=公司ESG曝險-公司已控制風險$$

建議讀者將上述步驟1-4對應到上面的範例，會更清晰唷。

最後，讓我們來總結一下。Sustainalytics在ESG領域確實相當專業，全球涵蓋家數為目前主流ESG評鑑機構中最多的，在台灣市場的涵蓋家數也有超過400家，明顯領先同業。整體而言，Sustainalytics的ESG評分主要還是仰賴研究人員的分析，每年更新一次，在其他日子中若有事件發生可透過爭議分數來看到該事件對ESG表現的影響。值得注意的是，Sustainalytics主要就是以評量公司ESG風險為出發點，並非從投資角度出發，因此衡量的面相可能會與其他以財務角度為出發點的ESG評鑑機構(如MSCI)有所差異。

延伸閱讀: 
1. 什麼是ESG? 能夠提升投資組合績效嗎?
2. 5分鐘認識主打與財務相關的ESG評鑑系統—MSCI ESG