近年來，ESG投資逐漸受到投資人的關注，從法人圈盛行到一般投資人。從去年新冠疫情爆發到資本市場開始反彈後，我們可以看到這段時間ESG投組績效的表現明顯優於大盤，更讓ESG神話深植人心。除了退休基金、政府基金等等帶頭外，市場上，更是愈來愈多的金融商品都打著ESG的大旗，如主動型基金、被動式ETF等等。根據晨星統計資料顯示，截至2020年底，遵循ESG選股原則的共同基金與ETF資產規模已超過1兆美元。到底什麼是ESG? ESG能夠為我們帶來超額報酬嗎?
什麼是ESG?
ESG為三個英文字母的縮寫，E代表環境(Environment, 環境永續)、S代表社會(Social, 社會參與)、G代表公司治理(Governance, 公司治理)。是的，ESG對社會發展很重要，但是，對投資呢? 又是什麼原因讓ESG在市場上愈來愈受到投資人的青睞呢?
首先，讓我們回到資本市場的本質。不論股票或是債券，其實都是企業籌資的一種方式。透過股票或債券的發行，企業得到資金，才能雇人、買生產工具、興建廠房等等，以達到更好的發展，對社會做出更多貢獻。相對的，身為投資人的我們，以初級市場的角度來說，就是把錢拿給這些公司花用，希望公司經營的好，賺錢後讓我們也能夠分一杯羹。同時，對於投資人來說，在獲得一樣報酬的情況下，許多人會更傾向把資金投資在ESG表現好的公司。為什麼呢? 因為投資就是一種對該企業發展的正向支持，比起把資金拿去支持軍火、賭場、菸草等等行業，投資人會更傾向選擇協助對社會有正面貢獻的企業發展，更讓人安心。而這股風潮，也從政府所領軍的退休基金中開起帶頭作用，讓ESG議題逐漸受到投資人的重視。
ESG能夠為投資組合帶來更好的報酬嗎?
回到投資的本質，投資人之所以花錢買股票、債券等金融商品，目的就是希望能過透過錢賺錢，得到豐碩的回報。因此，現在我們要關注的，是ESG真的能夠為我們帶來超額報酬嗎? 這是一個很複雜的議題，在現型架構下，ESG的揭露仰賴個別公司所提出的報告，而這些報告的製作，都會給企業帶來額外的營運成本及人事費用，因此，以財務的角度來說，這個效果是負向的。然而，反過來說，什麼樣的企業能夠提出ESG報告書呢? 大部分都是有賺錢的大型公司，才有這個餘裕去關注這樣的事情，因為資源較為充沛。因此，從這個角度切入，ESG或許有機會帶來更好的報酬。
以下影片取材自Financial Market Fun, 以MSCI所編製的指數為例，ACWI為全球指數(ESG與分ESG公司都在裡面)，ESG Universal 為ESG母體指數 (只要有ESG分數就包含在裡面)，ESG Leaders為ESG領先指數 (只包含ESG表現好的公司)。從結果中我們可以看到，長期而言，ESG Leaders 表現優於 ESG Universal，而ESG Universal 表現又優於ACWI。從這個方面推敲，我們可以大致接受ESG因子是有效的。不論這個報酬正貢獻來源究竟是ESG本身，還是有ESG資料揭露的公司比較有賺錢能力，總而言之是透過ESG選股可以帶來正向的效果。
ESG分數如何評定?有一致的標準嗎?
現在，就讓我們來到了ESG最複雜的部份。在投資領域，ESG最為人詬病的地方就是ESG評分系統的透明度。有別於Smart Beta, 每個因子的計算方式都是可量化且相當清楚的，不管是誰來做，只要用一樣的方法，就能夠得到相同的結果。然而，市面上有多家ESG評鑑機構，如MSCI, FTSE, Sustainalytics等等， 而ESG分數的評定，往往是不同的ESG評等機構，會聘請專業人員，依照其過往經驗以及各自重視的議題，建置各自的模型，沒有一致的標準。也就是說，面對同一家企業，不同的ESG評鑑公司往往會給出不同的分數。也就是說，在MSCI所編製的指數中看到ESG可以帶來更好的回報，並不一定能夠套用在所有ESG評鑑公司的結果上面。另外，製作ESG的評鑑需要耗費大量的人力，甚至需要ESG分析師駐點在各個區域，因此市場上有ESG評鑑分數的公司數目會因評鑑機構的規模而有所差異，我們稱之為ESG涵蓋母體。而ESG涵蓋母體數量更是影響投資組合表現的重要因素，因為如果涵蓋母體很少，再好的方法也很難篩選出有競爭力的投資組合。近幾年來，ESG以及AI的興起，也讓一些新進的ESG評鑑機構如R-Factor, Truevalue等等決定採取AI自動化的方式，解決人力以及加快資料更新頻率等問題。
回過頭來，身為投資人的我們，在進入ESG投資前，如果能夠認識各家評鑑系統的差異，選擇自己所認同的ESG框架，甚至找到專注於財務上的ESG評鑑，是不是更有機會能夠提升我們曝險在ESG上的投資組合呢? 因此，在這個系列，我們會分享各家ESG評鑑機構的介紹，以及比較各家評鑑機構方法的優缺點，提供想了解ESG投資的投資人一個參考方向。