近年來，Smart Beta投資盛行，國內外機構法人不再安於傳統Top down的投資方式。將部分資產從以往重視區域曝險、國家曝險或產業別曝險，推進為因子曝險!為Smart Beta投資燃起一股旋風!

什麼是Smart Beta呢?

相信大家對於Beta應該不陌生，在CAPM資產定價模型中，我們知道，Beta所代表的意義，就是個股相對於大盤的波動程度。Beta就Beta，到底什麼是Smart Beta?別急，且聽我娓娓道來! 在國內外機構法人的投資部位中，各有不同比例採用被動式投資。所謂被動式投資，指的就是追蹤某檔指數，這些指數有可能是某個區域型指數、國家型指數或是產業型指數等等，其中，也不乏追蹤所謂的Smart Beta Index!

想了解Smart Beta Index， 首先要了解什麼是指數? 所謂的指數，其實指的就是一籃子標的。只是這些標的的篩選方式並非人為的，而是每年在固定的時點，透過公開透明的指數編製規則，篩選出一籃子股票，並給予權重，而成為一個投資組合。 一般傳統型指數通常設計為追蹤某一市場績效表現之衡量基礎，故編制方式通常採選取該市場市值大的股票為標的，並採用市值加權，以彰顯該市場之績效表現。有別於傳統型指數，Smart Beta Index更重視因子的曝險，其所追蹤的為因子在市場上之表現! Smart Beta Index 主要分為兩類: 1. Smart Beta Index 1.0: 採用特定因子當作投資組合的篩選標準。 2. Smart Beta Index 2.0: 除了特定因子當作投資組合的篩選標準外，更採用特定因子當作加權方式，更加 重視因子在投資組合中的重要程度。

綜上所述，我們了解到，其實所謂的Smart Beta，指的就是特定因子。因子有千千萬萬種，而根據學術研究，我們主要可以將這些因子歸類為六大類，分別為:規模、品質、價值、動能、高股息及低波動。

一. 規模

市場上通常以【市值】來代表一家公司的規模。也就是說，以市值來區分大型股或中小型股。

一般來說，市場上會認為規模大的公司較為穩定。因為市值=股價*發行股數，所以規模夠大的股票，不是來自股價夠高，就是來自發行股數夠多，或是兩者兼備。股價高，是來自市場上的投資者的願付價格。而發行股數多，來自公司本身的財力及市場上的接受程度。綜觀以上，這些規模夠大的公司，通常市場接受度都較高，並且在該產業上具有支配性的領導地位。產業龍頭再加上可投資容量高(市值夠大)，讓這些公司成為機構法人的寵愛標的，籌碼較為穩定，主力不易操縱，相較於中小型股股價起伏較為穩定。

另一方面，市場上有一部份投資人相當熱衷於中小型股，因中小型股市值小，成長潛力大，主力也偏愛操作這類型的股票，故波動程度相當大。

二.品質

品質因子主要用來判定一家公司的營運狀況或財務狀況是否穩定。

品質的量化標準，多以財報數字評估一家公司的現況。如公司的獲利能力、經營效率、償債能力等等。在獲利能力部分，常會看公司的營業利潤、稅前淨利、淨利率、股東權益報酬率等等。在經營效率部分，可參考總資產周轉率、ROCE等指標。在償債能力部分，除了關注公司資產負債表上的長短期債務外，還要觀察現金流量表中的來自營業現金流及自由現金流等是否充足。另外，除了觀察財報當期數字外，更要觀察這些數據近幾年來的變化。若參考的財報為季報，最好與去年同期做比較，以避免受到季節性因素的干擾。

代表品質的量化指標相當多元，投資人可依照不同產業或是目標族群的特色，選擇不同面向的品質指標。

三.價值

價值因子主要用來挖掘公司股價被低估的股票，主要以PE ratio (Price to Equity) 或PB ratio (Price to Book Value)為代表。

在PE ratio及PB ratio的使用中，值得注意的是，在不同產業中，其ratio的表現會有所差異，故若要更精確分析，建議引入產業的分類去做比較。另一方面，從均數回歸的角度來說，亦可個別公司各自比較，將長期平均的ratio表現視為理論值，進而判定該股現在所處之位階。

價值投資為長期投資人相當青睞的一種投資方法，也是相當受股神巴菲特重視的一種投資策略。因價值被低估的股票，時間久了市場通常會還給其公道。

四.動能

動能因子主要可以分為幾個面向，包含價格動能、成交量動能，或其他因子之成長動能。動能因子主要用於發掘近期動能表現特別好的股票，是否具有延續性，並將動能反映在股價的推升上面。

從價量方面來說，短期內股價上升幅度大，或是交易量突然放大之股票，代表著有主力關注，股價短期內持續上升的可能性較高。

然而，值得注意的是，在追蹤動能股票，主要仍以短期為大宗，並要小心成為被主力倒貨的對象。故在單純的動能交易策略中，事前設定好停損停利是相當重要的。

五.高股息

高股息因子主要在探討公司的股利發放，關注一家公司是否將獲利與股東共享。在採用高股息因子時，市場上通常關注兩個面向，一為公司究竟每年發放多少股利(僅看實際數字)，另一則為以殖利率(每股股利/當時股價)的角度為出發點，可與銀行定存做比較。

高股息因子相當受到壽險及退休基金等機構法人的青睞，因為這些機構法人的特性就是每年都有資金流出的需求(年金發放或保險金給付等等)，故股息的發放剛好可以配合這樣的資金需求。另一方面，在現今這樣低利率的時代，臺灣市場的高殖利率更是聞名全球(市場平均殖利率達定存利率的3-4倍)，故高股息因子亦相當受到一般投資人的喜愛，常為資產配置中重要的一環。

然而，股息的發放實際上就是一個左手給右手的概念，投資人所領取之現金股息會導致股價的下滑(因為公司的市值不會因為「股利發放」這樣的企業活動而增加)，故入場的時機點以及股價是否具有成長性都是相當需要關注的焦點，千萬不能因為僅看到高殖利率就立即入場，最後導致賺了股息賠了價差的下場!

六.低波動

低波動因子主打抗跌，旨在減少投資組合的波動程度，尤其是在面對金融海嘯等系統性風險導致股價大回檔時，低波動因子可望發揮功效，降低投資組合回檔的幅度。

低波動因子主要可分為兩種面向，一種為絕對的波動(Low Volatility)，也就是傳統上以標準差為代表，判斷該股的波動程度。另一種則為相對的波動(Low Beta)，及Beta，判斷個股相對大盤的波動程度。

在少子化的情況下，臺灣已逐漸步入高齡化社會，低波動因子也日趨受到市場上投資人的重視。尤其即將或已經退休的投資人，資產不宜受大大幅度的波動，故多數專業經理人會建議該族群降低投資組合之波動，低波動因子則可成為有效的投資工具。

小結

今天，我們了解了什麼是現今流行的Smart Beta，並清楚知道學界所歸納出的六大類聰明因子。

接下來幾周，我們將帶大家透過python來檢視這些因子這幾年來在臺灣市場的表現!