你聽過投資最重要的事這本書嗎? 這本書在出版10年後，於近期再次榮登誠品暢銷書排行榜之列，到底是什麼魅力讓這本書能歷久不衰呢? 本書的作者為橡樹資本管理公司的創辦人霍華．馬克斯，完美詮釋了價值投資的概念，更是股神巴菲特非常推薦的書籍之一。今天，就讓我們一起來聊聊價值投資，並以巴菲特所重視的本益比(P/E ratio)為代表，看到價值因子在台股市場的表現吧!
什麼是價值投資?
首先，讓我們先來看到什麼是價值投資!
一家財報表現亮眼，而且大家認為前景可期的A公司，與一家整體表現一般般的B公司，你會選擇投資哪一家公司呢? 相信多數人都會選擇前者吧! 也因為如此，A公司的股票在市場投資人爭相購買下，價格可能被大幅推高了，導致股票價格大於公司的真實價值。相反的，B公司的股票因乏人問津，股價可能持續下探，最終股票價格低於公司的真實價值。對於價值投資者而言，更在意的反而是進場價格這件事。價值投資者會買入股價被低估的股票，也就投資在股票價格低於公司真實價格的公司，即使這些公司不具成長性。
當然啦! 要如何評估一家公司的真實價值，就是一門深入的學問了!在量化投資領域而言，我們可以用一些因子來衡量公司股票價值的表現，比方說本益比(P/E ratio)，或是股價淨值比(P/B ratio)等等。今天，就讓我們一起用巴菲特所重視的本益比(P/E ratio)為代表，來看到價值因子在台股市場的表現吧!
什麼是本益比?
本益比，顧名思義，就是每股股價除以每股盈餘。每股盈餘，指的就是公司每股一年所賺的錢嘛! 而股價就是我們潛在的入場成本! 所以說，本益比的意涵，其實指的就是投資這檔股票多少年可以回本的意思，更確切的說，就是公司花多少年的時間所賺的錢可以相當於現行股價。
$$本益比=\frac{每股股價}{每股盈餘}$$
如何回測?
在這邊，我們一樣將台灣上市股票以本益比由高到低排序進行排序，將所有股票分成五個等分。
- 回測區間: 共五年，2016/8/31-2021/8/31
- 調倉頻率: 每年2次，4月與10月
- 加權方式: 等權重
- 報酬類型: 含息報酬
關於回測的細節與結果，歡迎大家參考影片囉!
延伸討論
在這邊，要跟大家說明的是，我們這次的回測主軸僅粗略地將股票以本益比的大小區分成5個投資組合，以本益比來代表價值因子，分享價值因子的回測結果給大家參考。然而，在將本益比納入我們選股策略時，還有一些值得注意的地方。
- 低本益比的來源
從前面我們知道本益比等於每股股價除以每股盈餘，倘若低本益比的來源為股價被低估，這正是我們想要的投資機會! 然而，如果低本益比的來源是因為公司體質改變導致股價走跌，那我們就必須謹慎看待了，評估公司未來是否還是能夠持續穩定營運，維持獲利。 - 產業偏誤
仔細觀察各家公司的本益比，會發現其實本益比與產業特性高度相關。比方說科技股的本益比一般來說會相對高，而金融股的本益比則會相對偏低。因此，建議若要將本益比納入投資策略，最好同時考量產業特性，或是以均數回歸的方式來衡量本益比的大小。
另外，除了本益比外，還有哪些因子屬於價值投資的範疇呢? 當然有! 舉凡股價淨值比、帳面市值比、現金流市值比等等能夠衡量現行股價與公司價值關係的，都是價值投資的一部分唷!而這些因子的有效性，就留給各位讀者自行檢驗囉!
聲明: 本網站所提供之資料僅供參考，所有回測為歷史資料模擬之結果，不代表未來實際績效。任何人據此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。