就在上個月，富邦投信推出高股息ETF 00900，在台股每年平均3%左右的股利率市場中，這檔ETF過去10年的平均股利率可是高達9.9%! 到底是怎麼辦到的? 其中又藏有什麼玄機呢? 本支影片特別針對這支ETF進行了深入解析!
ETF小檔案
參考富邦投信官網，這檔高股息ETF採季配息，也就是每季都可以領到一次股息收入。在交易成本的部分，經理費與保管費加起來每年約0.335%。而ETF的靈魂—標的指數呢，追蹤的是台灣指數公司的特選台灣高股息30指數。
00900背後的投資策略
評估一檔ETF，最重要的就是要了解他的投資策略邏輯啦，也就是ETF所追蹤指數的編製規則!
在這邊，我們為各位讀者整理了特選台灣高股息30指數的編製規則。在每次調整投資組合的的過程中，都會依照以下規則進行成分股的篩選。
而這檔指數最特別的部分，就是針對股利率的處理方式。這檔指數一年調整成分股三次，分別落在4月, 7月與12月。而每次調整成分股的核心精神，就是為了要抓取當期確實會除息的股票，以有效領取實際發放的股息。(詳細說明歡迎參考影片)
另外，在股利的計算方式也很細緻，若已有當年度的宣告股利則採用宣告股利來做計算，若無則以過去一年的每股盈餘去乘以過去三年的平均股利發放率來做估計。針對每次定審處理方式表格整理如下:
| 定審月份 | 4月 | 7月 | 12月 |
| 股利率 (針對已宣告) | $\frac{最近四季現金股利總和}{審核資料截止日股價}$ | $\frac{最近四季現金股利總和}{審核資料截止日股價}$ | $\frac{最近四季每股盈餘 \times 過去三年現金股利平均發放率}{審核資料截止日股價}$ |
| 股利率 (補值) | $\frac{最近四季每股盈餘 \times 過去三年現金股利平均發放率}{審核資料截止日股價}$ | 此時點當年度股利發放基本上已宣告 | 此時點當年度股利發放基本上已宣告 |
| 除息日與配息次數 | 選取除息日落在第一次與第二次定審生效日之間的股票 | 排除當年度已除息且一年僅發放一次股息的股票 | 一年配息超過一次的股票優先 |
綜合以上，簡單來說，這支指數的投資策略就是在4月時買進下次調整部位前會除息的股票，在7月時買入當年度還沒除息的股票，最後在12月時再買入一年配息超過一次的股票。
也就是不斷追求真實的股息收入，同一筆資金，一年領了2-3次息，因此才能讓平均股利率超過市場的2-3倍，飆高到9.9%!
這樣不斷在除息前買入以領取實發股息的操作方式，在投資領域中有個稱號，叫做Juicing (榨汁)。
Juicing 是個好策略嗎?
假設除息前以100元的價格買入股票，我們都知道公司價值不會因為股利發放而增長，所以說如果股價100元，發放5元的股利後，參考價會下滑5元變95元，所以才會時常聽到人家說，股利發放其實就是左手給右手，都是自己的錢啊!
而這個策略最大的關鍵，就是這些股票是否會填息。什麼是填息呢? 以上面的例子來說，就是除息後股價變95元，若是可以在我們賣出股票時漲回除息前的價格100元，那不就表示我們領到的股息收入5原就是扎扎實實的得到了，而除息後價格漲回除息前價格的現象我們稱之為填息。為什麼填息這麼重要呢? 若是除息後股票無法漲回原本的價格，相當於本金下降，因此即使股利率相同，我們真實拿到的股利收入卻會愈來愈少。
那麼，台股的填息情況又是如何呢? 這邊我們為各位讀者整理了台股上市上櫃股票過去五年的填息情況，提供四分位數表給大家參考。從表中我們可以看到，其中有一半的股票會在除息後的28個交易日至48個交易日填息，也就是大約1-2個月的時間。而這檔指數的母體市值前200大的公司填息情況又是如何呢? 就留給各位自行驗證囉!
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
| Min | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 25% | 7 | 7 | 8 | 6 | 5 |
| 50% | 35 | 48 | 44 | 28 | 33 |
| 75% | 164 | 一年內未填息 | 207 | 112 | 一年內未填息 |
| Max | 一年內未填息 | 一年內未填息 | 一年內未填息 | 一年內未填息 | 一年內未填息 |
先前提到，這檔股票一年調整成分股三次，從編製規則中我們可以得知，加入了除息日的考量，且股票因價格走勢的影響股利率變化本身就是比較大的，因此基本上這檔ETF每次成分股調整的汰換率肯定是很高的! 汰換率高，不可避免的就是帶來較高的交易成本，就像是我們每次買賣股票都是要付出手續費與證交稅啊，ETF當然也不例外囉! 當然啦，在投資策略夠好的前提下，這些因換股產生的交易成本就沒有這麼重要了，畢竟是為了追求更好的報酬。重點在於，這些交易成本，真的有帶來更好的報酬嗎? 學術上關於Juicing策略的回測結果其實有不少分享，各位讀者有興趣的話可以參考看看，或是自己動手回測看看唷!
沒有再投資的陷阱
說到績效表現，從富邦投信的官網我們可以看到這檔指數的績效表現。畫面上的表現看起來相當亮眼，值得注意的是，這邊的績效指的是含息績效，也就是包含股利收入再投資的結果。也就是說，如果你每次在領到股息時沒有重新買入，就無法產生這樣的報酬。扣掉年平均9.9%的股利率，想想績效還剩下多少?
總結
綜合以上我們可以得知，這檔ETF透過同一筆資金不斷投入即將除息的股票，為投資人帶來豐碩的股息收入，因此相當適合本來就會在除息前研究標的，追求股息收入的投資人(也就是認同Juicing策略的投資人)，畢竟買張ETF就有專業團隊幫忙處理這些複雜事，可以直接省去很多麻煩，將時間做更好的利用。
然而，在值得注意的是，這些成分股未來是否能夠填息。若是無法填息，將會造成本金的下滑，即使股利率能夠持續維持高位，在單位數不變的情況下，投資人未來領到的股息仍會愈來愈少。同時，這檔ETF因為一年調整成分股三次，交易成本也會較為偏高，而這些成本都會直接內扣在淨值當中，由投資人來負擔。
你對這檔高股息ETF有什麼看法呢? 歡迎留言與我們分享!