去年Q4，美股ETF悄悄上市了一檔ETF—MOON。 MOON ETF 主要致力於投資創新公司，與鼎鼎大名的主動型ETF ARKK相似，故在市場上有小ARKK之稱。今年YTD表顯異軍突起，遠勝過大盤，更勝過ARKK，引發市場關注。本期的內容，我們就來聊聊，這個MOON究竟是何方神聖呢?
MOON所追蹤的指數為何?
有別於ARKK，MOON屬於傳統型的被動式ETF，追蹤的是S&P Kensho Moonshots Index。這檔指數透過R&D ratio與創新因子處理的方式，致力於尋找初期創新公司。
在這裡，我們整理關於這檔指數編製規則的概要提供各位參考。
| 項目 | 方法 |
| 篩選條件 | 1.母體：在NYSE / Nasdaq / Cboe上市的普通股 2.規模:市值大於100M, 且須大於市場市值百位位數90%公司市值*120% 3.流動性:近3個月ADVT大於1M 4.研發與收入:研發支出大於0, 營收揭露 5.產業: S&P Kensho New Economy Index 或 GICS分類屬於”電信”或”網路服務及建設產業” 6.重要排序因子: 初期整合創新分數，由高到低排序選取前50名。 |
| 加權方式 | 調整後等權重加權 |
| 調整頻率 | 每年6月 (另外12月會調整權重) |
| 產業限制 | 考慮分散性下，GICS每個產業分類最多只能納入10檔成分股，若超過由其他產業分數最高的遞補。 |
| 邊界同分處理方式 | 以現有成分股為主，若地位相同，則取調整後R&D ratio高者。 |
如何衡量公司的創新程度?
從上表的編製規則中，我們可以發現到，創新分數正是這支指數的靈魂。那麼，到底什麼是創新分數呢? 根據S&P指數公司的官方資料顯示，創新部分主要由兩個部分組成，分別為研發支出以及創新情緒分數。在研發支出中，考量不同產業的研發ratio會有所差異，因此透過將個別公司的研發ratio除以所屬產業的平均，類似一個標準化的動作去衡量這個指標。另一方面，在創新情緒分數中，透過文本分析的方式，計算出在財報中出現相關創新詞彙的頻率，以衡量公司的創新程度。
那麼，哪些是與創新相關的詞彙呢? S&P指數公司在指數編製規則中提供了一個參考範例如下表:
綜合以上，研發支出以及創新情緒分數兩大項目正是構成衡量公司創新程度的重要依據。
指數都投資了那些公司呢?
接下來，讓我們來看到在這樣的編製規則底下，究竟篩選出哪些公司呢?
從S&P指數公司官網所提供的文件中我們可以看到，截至今年2月底，主要曝險仍是以資訊科技為主軸，工業及健康照護則緊追在後，因為等權重加上GICS產業限制的關係，其實整體而言算是滿平均的。
讓我們細看到前10大成分股的部分，整體而言我們會發現，相較於ARKK，這檔指數選出的成分股規模基本上都相對較小。主要原因為本支指數主要專注在初期創新公司，在研發創新程度的研發支出ratio中，一般來說小公司的營收會相對大公司少，因此研發占比將對會較高，在這樣的情況下較容易被選種在這檔指數中。而MOON今年Q1的報酬主要也是受惠於兩大持股包含穿戴顯示科技供應商Vuzix與雷射掃描商MicroVision，兩檔年初至今都有翻倍的漲幅。
優勢與潛在風險
在這樣的編製規則底下，確實能夠挑選出初期創新公司。在等權重的加權方式下，只要幾家所選公司突然有所起色，價值被市場看到，股價突然飆漲，將能夠為這檔指數帶來很好的績效。以現階段的MOON來說，MicroVision與Vuzix就是很好的例證。尤其像是這些初期創新公司，有些雖然公司本身不賺錢，但受惠於投資人看好公司未來的發展，因而得到許多募資支援，甚至是投資人搶買股票的情況，反而漲幅相當可觀。(比方說像是生技產業很熱時，許多不賺錢的新藥研發公司股價也大幅飆漲)
另一方面，當熊市來臨時，這檔ETF跌幅可能相對較重，因為這檔指數並未考量到企業基本面如獲利能力等部分，無法得到基本面的支持。在研發支出/營收這個因子中，如前所述，初期創新公司因營收大致較小，在相同的研發支出中，這個比重相對會較高。而對於已經成長茁壯的創新司而言，因營收成長，在維持相同研發支出下，這個比重會下滑，反而不容易被選進指數。當然這樣選擇方式有好有壞，因為相較於初期創新公司，已成長茁壯的創新公司雖然表現相對穩定，但股價飆漲的機會卻是相對較低。
以上就是針對今年知名度高度竄升的MOON ETF與大家做個分享，如果你有什麼想法，歡迎在下方留言與我們分享!
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